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TCL集团 TCL集团—周期与成长共振,大小屏全面发力

发布时间:2019-10-24 00:17   来源:网络 关键词:TCL集团
TCL集团—周期与成长共振,大小屏全面发力
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原文标题:TCL集团—周期与成长共振,大小屏全面发力
原文发布时间:2019-09-16 10:42:40
原文作者:Dword。
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天风证券发布投资研究报告,评级: 买入。

TCL集团(000100)

1. TCL 集团:资产剥离,华星光电+产业金融双轮驱动

公司 19 上半年剥离智能终端等业务,未来将聚焦半导体显示业务、兼顾产业金融业务,有利于优化公司结构和经营效率。 公司董事长及其一致行动人增持股票,目前已成为第一大股东。

2. 大屏量价齐升:华为智慧屏开启 IoT 大屏新生态,引领 Mini-LED/QLED创新

荣耀智慧屏致力于为年轻人打造家庭情感中心,开启了 loT 大屏新生态。计划于 9 月 19 日发布的 65 寸华为智慧屏, 有望打破日韩高端电视市场的垄断地位; Mini-LED/QLED 显示技术高对比度和高色域等优势明显,有望在大屏生态领域引领技术发展。

3. 大屏价格周期底部,海外产能加速退出,大陆份额、话语权持续提升19Q2 以来,大尺寸 LCD 价格加速下跌,供应链海外公司(LGD/AUO/群创)EBITDA Margin Q2 季度值处于历史低位。 Witsview9 月 5 日数据,代表性尺寸 32 寸 LCD 价格 34 美金,环比持平,目前价格基本触底,随着海外产能的逐步退出,我们判断行业有望逐步走出谷底; 随着中国大陆面板厂商的产能进入释放阶段,未来大陆的份额和话语权将持续提升。

4. 中小屏持续升级:柔性/折叠 OLED 是主要驱动力

在中小屏领域,未来的增长来源于技术的升级。 全面屏是过去两年的驱动力,未来驱动力是屏下指纹、折叠屏、屏下摄像头,将驱动柔性和可折叠OLED 的需求持续增长。

5. 大小屏齐发力,华星光电有望进入全球 FPD 综合实力前三

华星光电在大屏领域已经投产两条 G8.5 线和全球最高世代的 G11 线,在规划第二条 G11 线。 8 月 30 日, 75 英寸 4K AM Mini-LED 新品全球首发,引领大屏领域发展;在中小屏领域持续技术升级, LTPS-LCD 产品市场份额全球第二, 6 代 OLED 产线已经点亮。伴随着大小屏的协同布局,我们预期华星光电有望进入全球综合实力前三。

6. 投资建议

鉴于 TCL 剥离部分资产后聚焦半导体显示及材料产业, 我们调整公司19-21 年营收预测至 733.0/700.2/828.6 亿元(19/20 年原值:1129.5/1147.6亿 元 ), 归 母 净 利 润 为 41.5/50.3/60.5 亿 元 , 对 应 的 EPS 分 别 为0.31/0.37/0.45 元/股。参考同行业公司估值(京东方 A 和深天马 A),谨慎考虑给予公司 2020 年 17 倍 PE,对应目标价为 6.29 元, 维持买入评级。

风险提示: 产能释放不及预期,技术升级不及预期, OLED 行业竞争加剧

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