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漫谈可转债:“稳赚不赔”的投资策略 投资策略

发布时间:2019-09-08 22:02   来源:网络 关键词:投资策略
漫谈可转债:“稳赚不赔”的投资策略
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原文标题:漫谈可转债:“稳赚不赔”的投资策略
原文发布时间:2019-07-18 18:47:57
原文作者:雪球。
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漫谈可转债:“稳赚不赔”的投资策略

作者:二十八畫生

来源:雪球

我们之所以研究可转债的投资方法,主要是因为可转债在一定程度上完全可以获得绝对收益!换言之,买入可转债,可以实现“稳赚不赔”!当然了,要强调一点,要想实现“稳赚不赔”,一个前提是能够“长期持有”!此外,我们这儿说的收益,是绝对收益,而不是相对收益。为什么这么说呢?如果是从相对收益的角度来说,我们以沪深300ETF为参考对象,可能可转债的收益并不能跑赢上证指数。但是,从绝对收益来说,购买可转债是一定可以获得一定的收益。为什么这么说呢?我们先看购买可转债的最坏情况。

对于可转债来说,最好的情况是转股,最坏的情况则是持有至到期。那么持有至到期,我们的收益情况如何呢?以永鼎转债为例,在永鼎转债的上市发行公告书中,我们可以看到可转债的基本情况:

假设在可转债上市的6年内,可转债没有成功转股,最后持有至可转债到期。假设一位持有永鼎转债10000元(10张)的投资者,其持有到期后的收益是多少呢?

【1】持有可转债6年的利息(个人所得税按照20%收取)


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【2】持有至到期,发行人会以票面面值110%(含最后一期年度利息)的价格赎回,所以每张可转债的收益是10元:

其中有5.84元来源支付的利息,4.16元来自最后一年的补偿。

所以,只要我们持有至到期,发行方会以110元的价格还本付息,投资人获得的收益就是10%(其中5.84元来源于利息,4.16元是最后的补偿)。平均每年的收益率在1.6%左右。说实话,这个收益确实低,甚至还不如存银行的利息。但是,要知道,在股票市场,不要说盈利,每年亏损20%以上的比比皆是。但是可转债,虽然盈利可能小,但是毕竟是保本且最后能够获得收益。重要的是,如果你买入的价格足够低,比如说你在90元左右买入,那么,你的收益就是22.2%左右,平均每年也有接近5%的收益,是完全可以跑赢银行利率的。

而且,持有至到期是最坏的情况。为了提高我们的收益,我们可以采取的投资策略:在可转债市场买入的价格一定要小于100元,这样就可以保本并且获得收益,而且越小于100元,收益的空间越大

所以,最坏的情况,就是持有至到期。但是实际情况是什么呢?市场的可转债最后大多都会以转股、强赎或者回售的方式退出市场。根据市场数据统计,我们发现,可转债在市场存在的平均期限是2.3年。这个可以理解,毕竟发行可转债,尤其是哪些缺钱的可转债,发行人会想尽一切办法让可转债持有人进行转股。这种情况下,我们可以充分利用可转债的规则,发现一些投资方法。

(一)利用可转债的回售条款


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条件1:最后两个计息年度

条件2:连续30个交易日收盘价低于当期转股价的70%

一旦满足上述连个条件,就会触发上市公司的回售条款。我们说过,企业发行可转债后,会想尽一切办法让投资者进行债转股,只有这样,才能把“借来的钱”成功的变为企业的钱。那么,这种情况我们应该如何操作呢?首先,假设永鼎转债现在还有1.5年就会被强制赎回,一旦触发回售条件,企业需要支付的面值加上当期应计利息的价格,这意味着企业要提前支付债券持有人的本息,这明显与企业发行可转债的目的是相悖的。所以,为了不发生这种情况,企业必然会想办法释放利好消息,提高可转债的价格。

这个临界点的价格是多少呢?

考虑到当期的利息应该是1.8%,最后一期利息2%,所以回售的价格应该是:


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所以为了避免回售,发行人一定会把可转债的价格拉高到103元以上,然后相办法让投资转股。这种情况下,投资策略是什么?

选择在低于100元股价的情况下买入,而且,距离100元越远,收益空间越大。

假设现在可转债的价格是92元,则意味着在1.5年的保守收益是多少呢?


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也就是说,当价格上涨到103元上方后,我们就可以选择卖出,这样我们在短期内就可以获得超过10%的收益,这个收益空间绝对是可以的。最差的情况是1.5年12%的收益,年化收益也超过8%,而且是没有风险的!要知道,在2018年这种行情,很多人股票投资都是亏损的。但是,这种弱势行情下,投资可转债,不仅不会亏损,而且会确定性的盈利!

(二)利用可转债的强制赎回条款

所谓的强制赎回条款,其实就是当连续的30个交易中,有20个交易日或者15个交易日,正股价格高于转股价的30%,这时,上市公司会强制你进行转股,如果你不选择转股,可以以比较低的价格强制赎回。这种情况下,你没有选择的空间,要么选择转股,要么卖掉可转债。

根据市场数据,国内可转债存在的平均寿命在2.3年,而我们知道可转债是6年,为什么平均存在是2.3年?那是因为,可转债大概率将会在2--3年内会上涨到130元左右,而一旦上涨到这个价位,可转债就会触发强制赎回的条款。所以说,基本上可转债消失时的价格,就会价格上涨到130%。所以,我们的策略就是找一个到期时间比较短,价格比较低的可转债,耐心等待价格上涨到130%。换句话说,我们只要在还没有进行转股的、可转债价格在100元以上的可转债选择买入。那么,我们短期内的获利空间将会高达30%以上的收益!

【小结】

我们可以把上述的投资方法,抽象出一种可转债的投资模型:


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其中,R表示利润空间,P代表可转债的市场价格,t1表示可转债的剩余时间,t2转股时间。那么,如何保证我们“稳赚不赔”呢?


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同时要考虑时间上的特殊性,


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所以,这就表明,如果我们想获得稳定的投资收益,意思就是我们在买入可转债时,应该小于100元,而且比100越小越好。所以,如果我们发现一个可转债的价格低于90元,那就可以果断买入,静待收益即可!当然了,如果你想持仓周期短,那就要充分考虑转股时间和可转债的剩余期限。而卖出的信号比较明显,那就是一旦可转债价格达到130元,那么就要选择卖出。总之,通过本文的研究,我们可以知道,在可转债上,确实可以获得持续稳定的无风险收益!


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原文作者:雪球。

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