为什么货币基金不行了? 货币基金哪个好

发布时间:2019-09-10 21:20:19   来源:网络 关键词:货币基金哪个好
为什么货币基金不行了?
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原文标题:为什么货币基金不行了?
原文发布时间:2019-09-04 11:09:00
原文作者:月颜如玉。
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货币市场,和债券的短端市场,目前处在一种微妙的状态。

怎么说呢?

细心的朋友应该能感受到,7月中下旬以来,市场的资金虽然好借,但是也好出,而且资金并不便宜。

核心的原因其实是银行超储快速消耗,导致市场上实际可出的资金减少。如果不是窗口指导,现在的资金面应该会更紧。

实际上,现在市场上主流的资金融出方有两个:一个是大银行,另外一个就是货币类产品户。

但是现在有一个很尴尬的事情,就是银行类货币理财产品的快速崛起,导致了目前公募的货币基金规模快速降低。

天风证券廖志明团队做过一个研究,就是银行类货币产品的投资问题。通过这个研究你会发现,银行的“类货币”产品简直就是个BUG。

银行“类货币”产品有什么优势呢?

投资限制小(可拉长久期,可投二级资本债,可投中低评级信用债,可。。。);

风控限制小(目前无偏离度要求);

规模大,流动性好(而且有银行提供流动性支持);

客户体验好(可T+0,可以在银行APP一键申赎);

收益高(普遍比货币基金收益高100BP);

而且国内的基金公司的自有渠道营销几乎是零,而银行自己就有零售渠道。

可以说,和银行“类货币”产品比起来,货币基金除了还有点避税功能,其他方面完全是被吊打。

别说普通客户了,就是我们这些做货币基金的,也都或多或少申购了些。但是有一点,钱到了银行类货币理财这,有很大一部分资金,没有在银行间体系内流转,而是去了金租公司同业借款

这和货币基金不太一样。

货币基金的投向,7日内回购,存款,买存单买债券,在一定程度上,货币基金有点类银行功能,钱都没跑出银行间市场,是市场重要的资金提供方。

现在天平倾斜了,而且还在继续。货币基金最高峰的时刻有8万亿,伴随着货币基金规模降低和银行类货币的快速增加。

我们预计,很快银行“类货币”产品的规模就能和货币基金相提并论。

考虑到基金公司固定收益团队的收入来源主要靠专户和货币(债基真的不赚钱,你懂的),而现在城商和农商自身难保,委外专户规模也在快速下降,再看看每天都在净赎回的货基,我由衷的为自己的未来感到担忧。

货币类产品的结构调整,再加上中小银行同业收缩导致的超储消耗,我们预计未来资金面不容乐观。

这可以从资金面的割裂上体现出来。目前的资金面,有两个很重要的特点,一是不同市场的割裂,交易所资金利率高于银行间(GC001高于R001);二是银行间自己割裂(R007高于DR007),这在一定程度上可以说,资金并不松(否则不应该存在套利空间)。

也就是说,银行间市场资金面的风向标R007,在相当一段时间会保持目前的稳定偏高状态,这直接对应的,就是一年期无风险利率的稳定。


为什么货币基金不行了?



我们可以看到,银行间市场7天加权利率(R007)和一年期国债收益率亦步亦趋。

而由于资管新规过渡期在2020年底,市场现在疯狂买入2年内的债券,把1-3年的债券收益压的过低。


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我们可以看到,1年AA+的信用利差,已经到了历史性的低位。也就是说,除非央行进行非常规的货币宽松,一年期AA+的收益大范围下行的可能性已经很小了。

中债隐含评级AA+,对应的外部评级基本上是AA+和AAA,这是货币基金的主要配置方向。

由于信用收缩和货币基金规模萎缩同时发生,现在就是看哪个的速度更快。

我个人觉得货币基金规模萎缩的速度更快,如果是这样,那么这意味着一年AA+(和AAA)评级的主要配置力量在削弱,这也对短端形成压制。

所以结论是,我们认为短端货币市场的收益率下行的可能性不高,会维持稳定,甚至不排除上行的可能。

但是另一方面,由于宏观经济下行预期和信用收缩,长端收益率仍然有一定下行空间。

在不远的将来,我们也许会看到中国版的长短端收益率“倒挂”。

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原文标题:为什么货币基金不行了?
原文发布时间:2019-09-04 11:09:00
原文作者:月颜如玉。

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